骨料行業異軍突起，頭部企業爭先布局，繼中國電建在安徽池州布下7000萬噸基地后，華新億噸骨料項目于2020年12月28日在湖北陽新正式啟動，再一次刷新行業發展記錄。這個被譽為共和國水泥工業搖籃的巨頭企業，在骨料新業務版圖上能否再續輝煌？或成為新時期骨料行業發展的帶頭大哥？我們且看華新在骨料業務版圖的謀篇布局和表現。
坐擁湖北布局全國，沖擊億噸級俱樂部
截止2021年一季度，華新水泥股份有限公司已投產砂石項目21個，年設計產能5000萬噸，新建擴建項目16個。2021年預計陸續實現新增年產能13400萬噸，如按計劃順利推進，2021年底，華新將實現產能翻兩翻，預計合計產能接近2億噸。屆時，華新或將重新改寫砂石企業產能TOP10榜單，而目前中國建材骨料產能在1.6億噸，華新能否成功發起挑戰，榮登榜首，還有待時間來進一步驗證。
圖1 華新骨料區域在建已建產能分布
數據來源：砂石骨料網數據中心
從投產及在建砂石項目分布來看，華新重兵湖北大本營，同時沿襲水泥子公司路線依次在云南、四川、重慶、貴州、湖南及西藏布局。其中已投產項目，湖北占據7個，產能2300萬噸，占據在產總產能的46%。而湖北在建項目預新增產能9500萬噸，2021年底預期超過1億噸，屆時湖北產能將占據華新總產能一半以上。在新建項目中，湖北之外的湖南、川渝地區是華新重點布局地，2021年在建規劃投產的產能分別為1300萬噸和1150萬噸。
表1 華新骨料已建成投產項目統計
數據來源：砂石骨料網數據中心
表2 2021年華新骨料改擴建、新建線項目統計
數據來源：砂石骨料網數據中心
營收毛利搶眼，深刻詮釋掙錢才是硬道理
2020年華新水泥（600801）最新年報披露：全年骨料營收11.83億元，同比增加14.51%，毛利率62.59%，減少2.17個百分點。全年骨料完成銷量2305萬噸，同比增長31%。在疫情年，營收和銷量依然保持了跨越式增長，骨料業務發展勢頭強勁。
從過去五年的歷史統計數量來看，華新骨料業務表現出兩個明顯特征：一是營收高速增長。最高增速高達107.04%，最低也保持了雙位數，即2020年14.51%的增長率。同時，過去五年平均增速達到56.82%，2020年的營收體量是2016年的4.8倍。而值得一提的是，隨著華新在建、擬建的骨料項目陸續落地投產，骨料業務營收還將繼續保持爆發式增長，未來華新骨料業務板塊有望沖擊百億規模營收，相較于目前10億規模營收體量，保守估計有十倍的增長空間。
圖2 華新骨料歷年營收及增長變化（單位：元；%）
數據來源：華新股份年報
二是骨料毛利率水平較高。橫向比較一下，2020年，華新各營業品類的毛利率，水泥、商品熟料、混凝土、骨料及其他，其中骨料憑借62.59%毛利率排名第一，比水泥超出20多個百分點，盈利能力強悍。近年來骨料業務毛利率水平普遍較高，華新骨料并非個例，公開數據顯示，2020年1-6月份，上峰水泥骨料毛利率高達82.04%，海螺水泥也達到70.78%，均大幅度領先于同樣表現不俗的水泥、混凝土等關聯產業業務。
圖3華新水泥各業務品類2020年毛利率水平
數據來源：華新股份年報
價格一路飆升，牢牢把握行情上升快車道
2021年4月初，華新骨料(陽新)有限公司出廠價格持續回升，機制砂報84元/噸，瓜米（5-15mm）74元/噸，12#（15-29mm）79元/噸，分別較2020年疫情低迷期回升了15元、6元和7元，幾近反彈至疫情前高位水平。
圖2 華新骨料(陽新)有限公司出廠價走勢（單位：元/噸）
數據來源：砂石骨料網數據中心
過去五年，以華新骨料(陽新)有限公司為代表的骨料價格，普遍經歷了快速上漲的趨勢行情變化。從歷史價格跟蹤記錄來看，華新骨料(陽新)有限公司機制砂出廠價格由2016年7月的19元/噸，漲至2021年4月的84元/噸，漲幅高達342%，同期碎石平均出廠價格由37.5元/噸上升到76.5元/噸，漲幅104%。如若剔除疫情期間價格回落因素，實際峰值漲幅更高。在骨料行情上升的過程中，尤其值得注意的是，其中機制砂（細骨料）漲幅遠遠領先于碎石（粗骨料），前者是后者的三倍，砂石結構性行情更為突出。
表3 華新骨料(陽新)有限公司歷年骨料出廠價格統計
數據來源：砂石骨料網數據中心
結語，關于華新骨料的幾點思考
首先，華新骨料在空間布局上，湖北大本營仍然處于核心陣地，從第一條線落地湖北，到億噸機制砂石基地宣布落定，資源+物流+市場，外加華新水泥股份總部賦能優勢，湖北區域注定要承擔起華新骨料內修外延的戰略使命。值得一提的是，長江沿線，憑借豐富的礦山資源和便捷的航運大動脈，與泛長三角城市群大體量市場形成有效的“供、運、需”閉環，近年來成為各大企業爭先布局的戰略要地。不論是安徽池州電建的7000萬噸項目，還是日昌升九江都昌6000萬噸項目，目標指向均為長三角市場，此外民本、媧石、南方新材料、東方希望、安徽馬鋼等大型企業均有千萬噸級線在建或在產。未來長三角市場，會形成群雄逐鹿還是三足鼎立的局面，不得而知。但可以肯定的是，區域內競爭態勢會進一步加速，隨著新產能陸續釋放，或將引發過剩風險和競價潮。華新骨料能否憑借億噸線，在做好沿江礦山生態修復工程的同時，獲得市場競爭優勢，從而奠定該區域的霸主地位？我們拭目以待！
其次，通過梳理華新已建在建項目特征，我們發現，目前華新以湖北為核心，項目正在加速走向全國。輸出模式有四個：其一，獨立砂石礦山開發建設，例如華新陽新骨料項目，是起步最早的骨料項目之一，幾乎是與市場共同成長起來的；其二，依托華新水泥石灰石礦山資源，進行資源綜合利用，例如華新水泥（紅河）骨料項目，幾乎有水泥廠布局的地方都能用到的骨料拓展模式；其三，多產業協同發展的產業園模式，例如華新（株洲）新材科技園，涵蓋粗骨料、機制砂、環保磚、特種水泥基膠劑建筑材料等多位一體；其四，生態修復工程模式，對原有的廢棄礦山進行修復性開發，實現修復和開發的雙重目的，例如華新億噸機制砂基地項目。
最后，華新水泥股份（600801）作為早期上市公司之一，一直以來，其主營收主要由水泥（含熟料）和商混構成。2020年財報，營收合計293.57億，其中水泥（含熟料）249.45億元，商混為18.8億，水泥占據總比的85%。而目前骨料營收已經過十億，隨著華新大量的在建骨料項目陸續投產，按計劃，今年年底有望接近2億噸的骨料產能實現投產，后期骨料營收有望突破100億，在水泥增長受限，商混拓展緩慢的情況下，接下來骨料的發展，有望助力華新在總營收上突破400億，甚至沖擊500億營收規模，再加之骨料居高臨下的毛利率，巨大的市場預期，很可能引發資本市場連鎖反應，或將重塑華新資本市場估值。
